民生证券股份有限公司邓永康,王一如近期对天顺风能进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：谋定后动，立足长远》，本报告对天顺风能给出买入评级，当前股价为12.2元。
天顺风能(002531)事件：2022年10月27日，公司发布2022年三季报。
2022年前三季度，公司实现营收37.91亿元，同比下降27.30％；归母净利润为3.84亿元，同比下降62.75%；扣非归母净利润为4.10亿元，同比下降47.95%。
单季度来看，公司22Q3实现营收17.49亿元，同比下降9.21%，但环比提升33.11%，预计主要原因在于主业塔筒出货量环比增长；归母净利润1.30亿元，同比下降44.08%；扣非归母净利润1.44亿元，同比下降36.74%。
盈利能力方面，公司2022Q3毛利率18.44%，同比提升0.74Pcts；净利率为7.32%，同比下降4.82Pcts。
设备主业：陆塔年内量利磨底，海风布局日渐清晰。
受大型化提速、大兆瓦产能供应偏紧、疫情反复等多重因素影响，年初至今公司位于各地的生产基地的出货量和交付节奏低于预期。
预计四季度各地项目进展加快，塔架供应将逐步恢复；此外2022年市场总体招标量可观，公司在手订单相对充裕，生产饱满，这为年底实现交付目标、2023年产能冲刺提供了有力保障。
海风方面，公司积极布局，2022年9月已发布公告拟境外发行GDR，用于建设德国海工生产基地及中国东南沿海的生产基地，我们预计射阳和德国的基地将从22年底逐步投产，广东/广西及福建等地区的产能规划也有望在后续落地。
叶片及模具业务方面，今年将实现三个生产基地的建成/投产，至此叶片板块将拥有总计25条线以上超大型叶片（90米+）供应能力，规划年产能达到2000套（10GW以上）。
零碳：稳步推进，立足长远。
今年一季度受天气影响，风资源下降明显，二、三季度已经恢复正常，公司积极提升电站资产运营能力，通过利用小风季检修及维护、参与各类电量交易缓解限电等措施，提高发电利用小时，提升电站资产收益能力，确保发电板块同比保持稳定。
目前在建及获得指标共1.1GW，其中有内蒙古乌兰察布地区500MW预计在年内完工和并网。
随着电站开发业务的“轻资产+高速滚动”模式的推进和落地，“零碳+制造”的双轮驱动效应将更加显现，确保公司在行业的领先位置。
投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收70.70/149.15/203.43亿元，归母净利润分别为8.33/19.45/26.64亿元，现价对应PE为26/11/8X，维持“推荐”评级。
风险提示：政策不及预期，需求不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.26亿，根据现价换算的预测PE为17.94。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.0。
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天顺风能（002531）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。
财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。
该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。
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