1月29日，上交所、深交所发布公募基建REITs发行业务相关规则，首批公募基建REITs试点落地渐行渐近。
根据国家发展改革委办公厅发布的《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》，REITs优先支持基础设施补短板项目，固废危废处理等污染治理项目属于REITs重点行业，结合行业融资诉求，我们认为未来垃圾焚烧行业REITs大有可为。
摘要需求旺盛成就千亿市场。
垃圾焚烧处置“无害化、减量化、资源化”的特性使得垃圾焚烧行业迅速发展，2006-2019年行业已投运产能规模复合增速近21.8％。
同时随原有的生活垃圾填埋场逐步封场，未来焚烧有望进一步替代填埋处置。
当前各省市纷纷出台了生活垃圾中长期规划，规划焚烧处置产能有望进一步提升。
我们预计2025年焚烧产能有望达到105万吨/日，相比2019年提升102％。
垃圾焚烧属于重资产业务，市场参与者资本开支维持高位，储备项目持续推动进一步加大焚烧企业的资本开支压力，行业融资诉求较强。
REITs的推动有助于盘活行业市场存量资产，拓宽融资渠道。
我们测算当前市场存量空间约2080亿元，2020-2025年对应的市场空间依旧有一倍的提升空间，市场空间有望保持充足增长，我们看好垃圾焚烧REITs未来有望成为REITs发行的优质资产。
垃圾焚烧行业和REITs契合度高。
我们认为垃圾焚烧项目三大特点符合REITs对底层资产的要求：1）盈利能力稳定：垃圾焚烧项目在合同中往往包含调价政策，以对冲外部环境变化导致公司盈利能力下滑的风险，保障公司合理盈利；根据我们测算，垃圾焚烧项目在环保行业中回报率较高，行业主要龙头企业筛选项目的回报率都在8％以上，甚至达到12％。
2）抗周期性强：垃圾焚烧处置业务本质上是公用事业，属于地方政府刚需，行业需求较为稳定，受经济波动的影响较小。
3）现金流稳定：垃圾焚烧项目收入
