作者：兴业研究信用评价委员会行业：风电 区域：江苏天顺风能（苏州）股份有限公司成立于2005年，位于江苏省太仓市，主要业务为风力发电塔架、风电叶片的生产和销售，风电场的投资与运营，以及新能源产业相关多元化的发展战略在智慧能源领域布局。
2018年国内风电行业有所回暖，处于拐点向上的逻辑持续被验证，公司实现营收38.34亿元，同比增长18.39%，其中风塔及相关产品实现收入30.57亿元，占公司营收比重的82.57%，毛利率为21.6%，较2017年下降了约3.7个百分点，主要系当期原材料价格高企。
国内风电塔架龙头，享誉全球：公司在风塔制造细分领域处于全球领先地位，产品类型包括以海外市场为主的3.0MW-3.45MW陆上大型风塔、 6MW 海上风塔及以国内市场为主的2.0MW-3.0MW陆上风塔。
2018年公司实现风塔销售38万吨，同比下滑0.36%，主要系3季度公司产能改造、海外工厂关闭以及台风等因素影响。
目前公司拥有太仓、珠海、包头三个生产基地，且均处于产能扩张中，2019年规划产能将达48万吨。
从现有订单量来看，预计2019年公司仍处于满产满销状态，销量将同比增26%。
此外公司与全球风电整机龙头Vestas签署了长期战略合作协议，并与GE、SGRE等国际一流风电企业建立了长期稳定的合作关系，海外竞争优势明显。
风电场持续推进，智慧能源打造新增长点：2018年，公司2个风电场实现并网发电，此外公司新获取风电场核准项目3个，装机规模达120MW。
2018年公司风力发电业务实现销售收入3.6亿元，同比增长50.7%。
截至2018年末公司已投运风场465MW，在建风场215MW，计划新增开工199MW，签订开发协议风场资源2980MW。
公司在手风场储备资源丰富，未来将持续推进。
公司积极推进智慧能源系统领域的业务布局，目前还处于培育和机会挖掘阶段，是公司打造新的利润增长点的重要抓力。
公司资产规模稳步增长，仍存对外筹资需求：截至2019年一季度末，公司总资产为136.3亿元，总负债为82.24亿元，近几年资产负债率整体呈上升趋势，波动范围在41.26%-60.34%之间。
由于风塔产能扩建，风电场项目投资建设，公司运营资金和建设资金需求加大，拉动负债规模随之增长，其中短期债务占比较高。
公司货币资金较为充足，较强的盈利能力使得EBITDA较为丰厚，对于债务本息的覆盖能力仍属较好，因此整体偿债能力尚可。
目前公司存量债券共2只，应付债券为8.3亿，偿付压力不大，预计公司未来对外筹资的需求将继续保持。
风险提示：1、海外贸易环境恶化，或行业增速放缓导致公司风塔销量不达预期；2、钢材等原材料价格上涨高于预期；3、公司有息债务规模增长较快，关注流动性风险。
综合考虑公司经营、财务状况以及未来信用趋势，我们对天顺风能（苏州）股份有限公司进行了主体评分（评分结果暂不披露）。
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