中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对大唐发电进行研究并发布了研究报告《盈利能力改善明显，新能源建设有望进入加速期》，本报告对大唐发电给出买入评级，当前股价为3.49元。
大唐发电(601991)核心观点：事件：公司发布 2022 年三季报， 前三季度实现营业收入 872.49 亿元，同比增长 15.86%；实现归母净利润 7.64 亿元（扣非 2.92 亿元），同比增长 418.54%（扣非下降 48.07%）。
第三季度实现营收 316.52 亿元（同比增长 27.84%），归母净利润-6.36 亿元（同比增长 60.78%）。
电价上涨带来盈利能力改善， 第三季度亏损同比收窄第三季度归母净利润-6.36 亿元，和去年第三季度-16.2 亿元相比亏损明显收窄，盈利能力改善，主要是由于是结算电价上涨缓解燃料成本上涨压力所致。
前三季度上网电量 1861.29 亿千瓦时（同比-4.8%），平均上网电价（含税） 459.43 元/兆瓦时（同比+20.7%），火电上网电量占比为 80.7%；第三季度上网电量 713.1 亿千瓦时（同比+1.2%），平均上网电价（含税） 462.04 元/兆瓦时（同比+28.1%）。
受益于装机规模提升，新能源发电量保持高速增长，前三季度风电发电量 82.86 亿千瓦时（同比+15.7%），光伏发电量 19.15 亿千瓦时（同比+66.1%）。
盈利能力同比回升，经营性现金流量净额同比增加前三季度公司毛利率 7.90%（同比-0.67pct） ,净利率 0.66%（同比+0.80pct） ,ROE（摊薄） -0.93%（同比+1.35pct）， 虽然盈利能力受燃料价格影响较大，但同比仍有所回升； 期间费用率 7.61%，同比减少 0.90pct，成本控制能力良好。
经营性现金流量净额 189.05 亿元（同比+17.0%）。
长协履约监管力度加大，火电盈利能力有望持续回升从 303 号文发布的半年来，国家及地方不断加大履约监管。
根据10 月 13 日国务院新闻办公室政策例行吹风会，央企带头多签中长期合同，努力稳定市场价格，国家能源集团和中煤集团两家中央煤炭企业中长协合同兑现率超过 90%，向下游企业让利超过 500 亿。
我们认为四季度火电企业长协覆盖比例有望明显提升，入炉标煤单价较前三季度有望大幅下降。
考虑到煤电电价最高可上浮 20%，且高耗能行业涨幅不受此限制，预计火电盈利能力有望持续回升。
十四五计划新增新能源 30GW， 新能源建设有望进入加速期根据公司总体发展规划，十四五期间新增新能源装机不低于30GW。
2021 年-2022 年上半年，公司实际新增新能源装机仅为 1GW，距离 30GW 仍有较大缺口，预计新能源建设将会进入加速期。
2022 年上半年末，公司在建新能源装机合计 3.68GW，其中风电 2.59GW，光伏 1.09GW；上半年新能源项目核准合计 3.73GW，其中风电 1.3GW，光伏 2.43GW。
充足的在建项目及储备项目为公司发展提供广阔空间。
估值分析与评级说明预计第四季度长协比例继续提升，至 2023 年能够实现长协完全覆盖，且价格不超过规定区间。
预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 18.83 亿元、 34.36 亿元、 44.52 亿元，对应 PE 分别为 38.1 倍、20.9 倍、 16.1 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：煤价维持高位；新能源开发进度不及预期；电价上涨幅度受限等证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券高兴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为9.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利43.7亿，根据现价换算的预测PE为16.17。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为4.42。
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大唐发电（601991）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。
财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。
该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。
（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。
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