天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,武慧东近期对山东玻纤进行研究并发布了研究报告《业绩承压，玻纤或周期筑底，关注内生成长节奏》，本报告对山东玻纤给出买入评级，认为其目标价位为13.18元，当前股价为8.76元，预期上涨幅度为50.46%。
山东玻纤(605006)公司公告22年三季报，22q1-3收入21.5亿，yoy+5%；归母净利4.4亿，yoy-2%；扣非归母净利4.0亿，yoy-9%。
单22q3收入5.6亿，yoy-9%，qoq-27%；归母净利0.9亿，yoy-23%，qoq-44%；扣非归母净利0.6亿，yoy-48%，qoq-62%。
业绩或大致反映玻纤行业周期向下并筑底。
22q3业绩承压，资产负债表持续优化22q3收入环比减少较多，推测销量及均价环比均有一定下降。
公司在产产线没有变化，推测累库致22q3销量环比有一定减少（22q3末公司存货2.5亿，qoq+35%），行业现阶段库存已升至历史较高水平，反映较疲弱的下游需求。
价格角度，据卓创资讯，22q3行业代表粗纱价格吨均价qoq-1,021元/-17.0%。
22q1-3公司综合毛利率33.6%，yoy-4.3pct；单22q3为25.5%，yoy-11.3%，qoq-11.1%，环比出现较多降幅，或主要反映较大的玻纤价格下降压力及能源成本边际压力。
22q1-3公司归母净利率20.5%，yoy-1.4pct；单22q3为16.6%，yoy-2.9pct，qoq-5.3pct。
22q3末公司资产负债率44.8%，yoy-9.7pct，负债率有较大幅度优化；带息负债比率69.8%，yoy+4.9pct，其中短期负债占比24.4%，yoy-11.0pct。
资产结构持续优化，源于公司高质量现金流。
22q1-3公司存货周转天数38天，yoy+11天，库存处于历史偏高水平。
21q1-3公司经营性现金流净流入4.8亿，为同期净利润之1.1x。
粗纱行业或处于周期偏底部区域，重视公司成长弹性往后展望，内需22q4及23fy或边际持续好转（复工复产、基建弹性、地产修复、风电需求向上等），海外需求进一步向下概率较小，我们判断粗纱价格有支撑，并有机会向上回归，粗纱行业或进入周期偏底部区域。
公司前期披露战略规划纲要，明确2025年公司玻纤及制品产量100万吨、收入70亿、利润总额达20亿等（vs21年分别为40万吨、27.5亿、6.5亿），我们认为该目标兑现概率较高。
公司视角，玻纤单位生产成本有较大优化空间，产能规模、稳态中枢单位效益或稳步提升，公司成长弹性值得重视。
下调盈利预测，看好公司内生成长持续性及斜率，维持“买入”评级公司前期披露限制性股票计划（草案），公司经营活力、治理结构持续优化，战略执行或保持较好强度，看好公司内生成长持续性及斜率。
玻纤行业或周期筑底，下调公司22-24年盈利预测为5.3/5.5/6.4亿（前值7.5/8.6/9.9亿），yoy-3%/+4%/+16%，公司或较可比公司有更优成长弹性，维持公司15x22年目标PE，下调公司目标价至13.18元，维持“买入”评级。
风险提示：需求低于预期、行业供给增量超预期、公司新产能投放节奏低于预期、成本优化执行力低于预期证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券武慧东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.53亿，根据现价换算的预测PE为7.01。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为13.56。
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山东玻纤（605006）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。
财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。
该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。
（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。
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