2月1日，随着全面实行注册制征求意见稿的发布，A股全面注册制正式启动。
全面注册制启动，主要有两方面的变动：一是在主板发行环节，根据最新方案，“绝大多数新股发行市盈率不超过23倍”的限制将被打破。
新股定价逐渐回归理性，价值投资的重要性愈发凸显。
二是在主板交易环节，改革后，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，但自上市第6个交易日起，主板新股日涨跌幅限制继续保持10%不变。
飞鲸投研之前详细介绍过价值投资，价值投资分为两个系列，一是寻找大龙头价值股，二是挖掘潜力大的成长股。
今天要分析的是宠物食品龙头——中宠股份，便是一家成长劲头十足的企业。
甚至有人称之为“宠物赛道的贵州茅台”。
宠物食品赛道分析当前国内宠物行业产业结构是这样的：宠物食品占比40%，医疗占比约20%，宠物用品占比10%，剩余是其他各类型服务。
1、宠物食品介绍一般认为，最早的宠物食品出现在1860年左右，以商品狗粮的形式在英国问世，并相继衍生出了其他类宠物的专用食品，发展至今，宠物食品的种类日益丰富。
在目前的宠物食品市场中，具备经济价值并可进行规模化、市场化运作的主要有狗粮、猫粮、鱼粮和鸟粮等，并以狗粮和猫粮为主。
按照功能来划分，宠物食品主要可分为：宠物主粮、宠物零食和宠物保健品等。
2、宠物食品行业发展情况根据 Euromonitor 的数据统计，过去 10 年全球宠物食品市场的平均年增长率高达 5.5%。
2019 年全球宠物食品市场规模达 946.77 亿美元，美国是宠物食品市场最大的国家。
美国的宠物食品市场规模从 2015 年的285 亿美元到 2019 的 343.45 亿美元，复合增长率达到 4.77%。
中国宠物食品行业发展状况我国的宠物食品行业与整体宠物行业同步发展，虽然只有十几年的发展时间，但发展速度很快，形成了一定的行业规模。
中宠股份在2021年年报中披露，2017年至2021年，我国宠物食品市场规模年均增长率达16.82%，2021年，我国宠物食品市场规模为1,282.35亿元，较2020年增长20.6%。
根据《2021年中国宠物行业白皮书》统计数据，2021年宠物主粮消费占比69.51%，宠物零食消费占比26.99%，营养品消费占比3.5%。
因此从中国宠物食品市场消费结构上看，宠物主粮是消费核心，是宠物食品的主要品类。
2021年中国宠物食品市场规模达到1,282.35亿元，较2019年增加152.80亿元，其中，宠物主粮市场规模为891.72亿元，较2020年增加150.09亿元；宠物零食市场规模为346.11亿元，较2020年减少21.46亿元；宠物保健品市场规模为44.82亿元，较2020年增加24.17亿元。
目前国内宠物食品行业集中度较低。
根据 Euromonitor 数据，2020 年CR5和CR10企业集中率仅为 23.1%和 32.9%，并且第一名为外资企业玛氏，市场份额达到了 10.5%。
相比之下，美国、英国、日本和韩国前五名企业行业集中率分别高达 71.0%、61.2%、61.0%和 49.7%，宠物食品市场更加成熟，集中度也明显更高。
二、中宠股份是宠物食品赛道的佼佼者1、公司概况公司产品覆盖犬用及猫用宠物食品干粮、湿粮、零食、保健品等品类。
公司成立以来坚持“双轮驱动”的战略方针，国内市场与国外市场同步开拓，自主品牌与代工生产共同发展，迄今在宠物食品市场已有20余年的积累。
2022年上半年，中宠营收15.90亿元，其中有15.25亿元收入来自宠物食品及用品。
按产品收入分类，宠物零食占比69.64%、宠物罐头占比16.20%、宠物主粮占比9.09%。
中宠旗下有以"Wanpy顽皮"、" Zeal真致"、"Toptrees领先" 为核心的自主品牌矩阵。
产品远销日本、美国、加拿大、德国、英国、法国、澳大利亚、韩国等60个国家和地区，近三年境外收入占比约75%，境内收入占比在25%左右。
2、上市以来业绩稳定增长宠物行业是逆周期性行业，中宠股份作为宠物食品的龙一，自身也不畏各种内外部冲击。
2017年到2021年营业收入增长十分稳定。
受原材料价格变动影响，营业成本增加，2021年净利润同比减少14.29%。
抛开2021年，中宠股份近几年的净利润同样在稳定增加。
3、品牌、供应链、客户资源和营销网络形成核心竞争力面对外资品牌主导，国产品牌崛起的局面，目前宠物食品企业破局关键在于，供应链和品牌。
中宠股份的优势也在于此。
品牌优势国内市场，中宠形成了目前以"Wanpy顽皮"、" Zeal真致"、"Toptrees领先"为核心的自主品牌矩阵。
公司自主品牌“Wanpy顽皮”先后被评为“山东省著名商标”、“最受欢迎宠物品牌”、“山东国际知名品牌”、“金品牌奖”。
以自主品牌在国内市场发力，市场占比由 2013 年8.43%提升至2021年 23.92%。
国外市场，先后在日本、美国、欧洲、澳大利亚、加拿大等国家陆续推出了“Wanpy”、“Great Jack`s”、“Jerky time”、“Toptrees”等自主品牌的宠物零食产品。
伴随着公司销售规模的逐渐扩大，品牌影响力也逐渐显现。
全球供应链及产品优势自2014年起，中宠陆续在美国、加拿大、新西兰自建和收购工厂，引领了中国宠物行业到发达国家建厂的先河。
通过海外投资建厂，实现了本土化生产和本土化销售，抗风险能力和盈利能力高于一般公司。
同时，通过实施“产品可追溯体系”和“缺陷产品召回制度”，实现了产业链全程监控，从根本上确保了产品质量安全。
全球化客户资源和营销网络优势在国外市场中，中宠按照客户订单生产OEM/ODM产品，自主品牌销量相对较小。
在欧美等发达国家和地区，宠物食品市场发展已较为成熟，一些大型品牌商已树立了牢固的品牌形象，并占据了大部分市场销售渠道，新进品牌的营销成本和风险相对较高。
因此，通过与当地的知名厂商进行合作，以OEM/ODM贴牌方式进入当地市场。
通过与这些优质客户的合作、在境外设厂等措施，公司建立了稳定的销售渠道，形成了覆盖全球的销售网络。
此外，中宠的销售渠道还包括：电商渠道（如京东、天猫、拼多多、波奇网等电商网站）、商超渠道（如大润发、欧尚、华润万家等连锁商超）、专业渠道（宠物专门店、宠物医院）。
三、总结宠物行业是个还未被瓜分殆尽的蓝海市场，目前行业集中度低，入局者虽多，但规模化企业较少。
中宠股份和佩蒂股份是宠物食品赛道的“绝代双骄”。
通过以上分析，飞鲸投研认为，中宠是一家业绩稳定，优势突出，最有望抓住行业机遇的公司。
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