文 | 范亮编辑 | 丁卯2月21日晚，保利协鑫董事会发布公告，欲将公司名称修改为协鑫科技。
众所周知，在不少企业上市前，均会通过改名强调自身的科技属性，从而在在二级市场寻求更高的估值，而此次保利协鑫也不例外。
在公告改名约十天前，保利协鑫就公布了回A上市的计划。
不少投资者可能会对保利协鑫感到陌生，但实际上保利协鑫曾经也是声名赫赫。
作为世界第一大多晶硅片生产商以及第二大硅料企业，保利协鑫一度被称为“世界硅王”。
但遗憾的是，成立近二十年的保利协鑫，两次在行业的变革中掉队，早已不复当年的风采。
奇迹的是，保利协鑫并没有像曾经的光伏王者尚德和汉能那般一蹶不振，在硅片业务和电站业务相继折戟后，保利协鑫又凭借最后的硅料业务坚持到光伏行业的柳暗花明。
碳中和政策实施以来，硅料价格暴涨，坐拥数万吨硅料产能的保利协鑫终于在亏损3年后盈利超50亿。
资本市场闻声而动，保利协鑫的股价也从崩溃边缘的0.21元暴涨10余倍，不仅避免了破产悲剧，更是在2021年获得高瓴资本入股，成为碳中和政策最大的受益者之一。
那么，保利协鑫为何会两次掉队？其又是如何翻身的？从地狱到天堂，支撑保利协鑫起死回生的逻辑是什么？站在当前时点，保利协鑫的估值该怎样理解？带着以上疑问，我们试图 解答下问题：1.保利协鑫是如何掉队的，又如何凭借硅料业务翻身的？2.硅料的高价还可以维持多久？3．如何看待保利协鑫现在的估值？一代“硅王”的掉队通过过往的营收结构，我们可以一窥保利协鑫曾经的业务版图。
整体来看，保利协鑫的支柱业务主要由硅片、电力与硅料组成。
以2016年为分水岭，保利协鑫硅片业务开始逐渐萎缩，而电力与硅料业务则全面起势；同时，公司的总营收持续下滑，从巅峰的220亿元回落至2020年的146亿元。
2019年起，保利协鑫的业务结构再次出现变化，硅片业务颓势依旧，硅料业务的优势仍在继续扩大，而电站业务则开始收缩。
纵观保利协鑫业务结构出现以上两阶段变化的背后，分别对应我国光伏行业发生的两大事件：单晶硅替代多晶硅以及有名的光伏“531”新政。
图1：保利协鑫营收结构 资料
