（报告出品方/分析师：东兴证券 洪一 侯河清）1. 公司发展开启新常态1.1 稳健经营，股权合理龙蟠科技2003年成立于江苏南京，2017年主板上市，下辖十余家子公司，产品覆盖全球20 个国家和地区。
2021年主营业务从车用环保精细化学品业务的润滑油、柴油发动机尾气处理液、发动机冷却液、车用养护品，通过控股子公司常州锂源新能源科技有限公司收购深圳市贝特瑞纳米科技有限公司所持有的贝特瑞（天津）纳米材料制造有限公司100%股权和贝特瑞（江苏）新材料科技有限公司所持有的江苏贝特瑞纳米科技有限公司100%的股权，扩展到磷酸铁锂正极材料领域，通过一系列扩产、整合，现已成为全球名列前茅的新能源锂电池磷酸铁锂正极材料供应商。
目前，正极材料已成公司重要的业务增长极。
2022年中报显示，磷酸铁锂业务为公司贡献了 85%的营业收入及91%的净利润。
公司股权结构稳定合理。
实控人石俊峰先生具备一定的技术背景。
曾参与起草中国汽车行业的首部“汽车合成制动液”产品行业标准，并著有润滑技术专著《汽车润滑解码》。
除实控人外，前十大股东均为机构投资者。
前十大股东中的汇添富、济南江山投资合伙企业(有限合伙)、JPMORGAN CHASE BANK 等为近期定增新进股东。
1.2 双轮驱动，新能源业务贡献主要利润汽车后市场及新能源业务双轮驱动，后者贡献利润最多。
公司目前涉足车用精细化学用品行业和新能源相关业务。
其中前者包括：润滑油、柴油发动机尾气处理液（车用尿素）、防冻液、汽车养护用品等。
后者主要指动力电池所用的磷酸铁锂正极材料业务，尽管公司在氢能源等方面也有布局，但尚未形成收入。
公司下辖子公司 10 家，按照业务情况可分为两类：传统汽车用品相关子公司和新能源相关子公司。
其中较为重要的是常州锂源，该公司为新能源磷酸铁锂材料生产企业，在2021年为龙蟠科技贡献了一半的净利润，2022 年中报显示，磷酸铁锂业务为公司贡献了85%的营业收入及 91%的净利润。
1.3 财务：后市场业务稳健增长，新能源业务进入爆发期1.3.1 磷酸铁锂业务贡献大部分营收磷酸铁锂产能爬坡，公司营收增长提速。
公司2017年上市，距今已有五年，2017-2020年公司以精细汽车化学用品为主业，收入由 12.97 亿元增至 19.15 亿元，年均复合增长率为 13.87%，相对稳健，2021年年中通过外延式并购对新增的磷酸铁锂业务并表，实现了较高营收增长，2022年第二季度实现了 60.1 亿元营业收入。
2021Q2—2022Q2 季度复合增长率为 47.32%。
其中磷酸铁锂业务收入比例由此前的 10%（2021Q2）逐步增至 85%（2022Q2）1.3.2 磷酸铁锂业务贡献大部分利润后市场业务稳定贡献利润，新能源业务实现爆发式增长。
2017—2020年，公司利润全部来自精细车用化学用品行业，利润增长相对稳定，由2017年的 0.92 亿元增至2020年的 2.4 亿元，年均复合增长率为 37%，远高于营收增速。
2021年开始，磷酸铁锂业务开始贡献利润，有 21 年年中的 1.46 亿元，增至2022年中的 4.33 亿元，季度复合增速为 31.23%，低于同期营收增速。
与业内企业相比，龙蟠科技财务指标有一定的改善空间。
就毛利率而言，龙蟠科技与德方纳米在上市公司中分别位列第一二名。
期间费用方面龙蟠科技因磷酸铁锂业务刚刚开展，管理费用、研发费用较上一年度分别增长49%、188%，预计未来随着业务发展期间费用有望逐步降低。
公司ROE低于业内友商，因车用精细化学用品业务特点所致，2018-2021年公司ROE分别为6.54、9.41、10.54、15.79，磷酸铁锂业务对该指标有一定的提升作用。
龙蟠科技资产负债率处于相对较低水平，且2022年发行的定向增发对其进一步降低。
2. 磷酸铁锂份额反超，前景广阔2.1 复盘：理想材料，优势明显2.1.1 价格较低，储量丰富磷酸铁锂具备价格、储量等优势，已成为主流锂电池正极材料。
锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜、电解液以及电池壳体等几个部分组成。
就正极材料而言，主要包括钴酸锂（LCO）、锰酸锂（LMO）、三元材料（NCM）和磷酸铁锂（LFP）。
磷酸铁锂（分子式：LiFePO4，英文：Lithium iron phosphate，简称 LFP），是一种锂离子电池的正极材料。
以磷酸铁锂作为正极材料的电池即磷酸铁锂电池，其原材料为磷、铁，具有 价格低、储量丰富等特点。
磷酸铁锂被认为是动力锂离子电池的理想正极材料之一。
与传统的 LiCoO2,LiNiO2,LUMnO2 和 LiMn2O4 等正极材料相比，制备磷酸铁锂（LiFePO4）的原料
