（报告出品方/分析师：天风证券 李鲁靖 朱晔）1. 公司简介：工业制动器龙头，盈利能力优秀 1.1. 产品系列丰富，应用领域不断拓展 公司是国内工业制动器龙头，是较强自主创新能力的工业制动器专业生产商和工业制动系统解决方案提供商。
公司最早成立于1992年，主要从事工业制动器及其控制系统的研发、设计、制造和销售，现已拓展至向航空军工、风电、轨交等领域。
产品大量广泛应用于港口、轨道交通、风力发电、冶金、矿山及建筑机械、水利电力工程、船舶及海洋重工、石油钻采等行业，并大量配套出口到全球 92 个国家和地区。
现在公司主营业务主要包括工业制动器、航空工装及零部件、金属铸管件业务等。
1）工业制动器细分为港机制动装置、风力发电机制动装置、起重机械制动鼓装置、冶金及矿山机械制动装置、建筑工程机械制动装置、水利及电力工程制动装置、船舶及海上重工制动装置；2）航空工装细分为工装型架、工装模具、工装夹具，航空零部件细分为发动机机匣、反推装置；3）金属铸管件细分为阀门、管件、连接器等。
公司是目前国内生产规模大、产品品种全、行业覆盖面广，并具备较强自主创新能力的工业制动器专业生产商和工业制动系统解决方案提供商，是我国工业制动器现有多项行业标准的第一起草单位。
公司制动器产品应用领域主要涉及港口、冶金等起重运输机械领域、风电新能源领域、轨道交通、摩擦片等领域。
开拓军工业务，提高企业竞争力。
公司积极投身“军民融合”发展浪潮，先后于2016年和2018年收购四川安德科技100%股权和长沙天映51%股权，把握军用航空高端装备制造行业的发展黄金期，优化公司自身产业布局，实现工业制动器领域与航空领域的双引擎发展。
其业务主要包括航空工装及零部件和军机维修两部分： 航空工装及零部件业务：安德科技立足航空领域，致力于各类航空工艺装备、发动机零部件的研发和制造，主要产品包括工装、模具、发动机反推、机匣等。
安德科技已取得二级保密资格单位证书、武器装备科研生产许可证、装备承制证书、武器装备质量体系认证证书等系列证书。
军机维修：长沙天映主要从事航空装备、飞机试验和维修检测保障设备等的研发和制造。
长沙天映已取得三级保密资格证书、武器装备科研生产许可证、武器装备质量管理体系认证、装备承制单位注册证书，是中航工业主要主机厂所的合格供应商，在多个业务领域有广泛的业务合作。
此外，公司积极探索多元化，布局金属铸管件业务。
公司于2013年对芜湖市金贸流体科技股份有限公司增资扩股，目前持有公司43.99%股份。
金贸流体为新三板上市企业，主要从事球墨铸铁、特种材质金属管件、快速连接器、阀门等各类流体工程产品的研发、生产和销售，产品主要运用领域为民用水利管网建设。
1.2. 公司业绩稳定增长，净利率提升明显 公司业绩保持稳定增长。
公司营业收入逐年增加，由2016年的5.94亿元增加至2020年的13.15亿元，年复合增长率为21.96%；2018年由于对环宇园林股权回购款采取单项计提大额坏账准备金1.6亿，以及对华伍轨交上海公司股权形成的商誉计提减值准备588万元，导致该年归母净利润波动较大，但除2018年外归母净利润逐年增加，由2016年的0.46亿元增加至2020 年的1.64亿元，年复合增长率为37.17%。
公司盈利能力优秀且保持提升。
公司历年毛利率维持在30%以上，在 2020 年达到 40%，净利率除 2018 年的特殊情况外都在 8%以上，并在2019年开始逐年增加，于 2021 年三季度达到 16.19%。
ROE 和 ROA 除 2018 年特殊情况外逐年增长，2020 年 ROE 增长至 12.02%%， ROA 增长至 6.41%。
公司近年来费用管控效果显著，期间费用率逐年降低，从 2016 年的 32.14%逐渐降到 2021 年三季度的 19.97%。
具体来看，其中管理费用率与销售费用率降幅比较明显，2016 到 2021 三季度区间内管理费用率下降 8.55pct，销售费用率下降 3.29pct。
图 7：2016-2021 年三季度各项费用率对比 图 8：2016-2021 年三季度期间费用率风电业务重要性凸显。
公司主营业务包括起重运输装置、风电制动系统、金属管件和阀门、军用航空零部件等，其中风电制动系统营收占比逐年提升，从 2018 年的 20.84%增加到 2020 年的 38.63%，在公司各项业务中占比最大，其毛利率也呈现逐年增加的状态，当前该业务已成为公司主要收入
