天顺风能年报交流会2022.04.13公司21年业绩：21年营收81.7亿元，同比增长0.89%；归母净利润13.1亿元，同比增长24.76%；扣非10.8亿，同比增长38%；毛利率为21.57%，同比下降1.92pct，21Q4营收29.5亿，同比12%，净利润2.7亿，同比5%，环比5%；分部收入：（1）风塔：2021年，实现营业收入51.8亿元，同比增长2.5%；对应销售量62.6万吨，同比增长6%；净利润4.4亿元；毛利率为12%，毛利率下降5%；21Q4塔筒出货24万吨，收入21亿，净利润约为1.7亿元；21Q4毛利率12%，环比2.4%；（2）叶片：2021年，实现营业收入17.8亿元，同比增长-17.6%，对应销售量2175片，同比增长-16%，净利润1.9亿元；毛利率为17%，毛利率下降4.7%；21Q4叶片+磨具出货250套，收入5亿元，毛利率17.8%，环比5%；净利润0.65亿元；（3）风力发电：2021年，实现营业收入10.5亿元，同比增长48%；对应销售量20.91亿kWh，同比增长47%，净利润4.5亿元；毛利率为70%，同比提升3.5%。
21Q4发电收入2.4亿元，净利润1亿元；公司21年风塔、叶片的毛利率大幅度下降，风场并网售电业务大增导致公司净利润实现同比增长；公司收入端略低于预期，低5%左右；利润端符合预期；产能：（1）塔筒：2021年底塔筒产能约90万吨/年，2022年预计继续新增通辽、乾安、沙洋、合浦共计约42万吨/年产能；（2）叶片：2022年新增商都、乾安、沙洋三个生产基地共计约3300片/年产能；（3）风电装机：2021年底风电累计装机并网容量0.88GW，乌兰察布市500MW项目预计2022年底并网；（4）海工：2022年底公司德国海工、射阳海工项目有望投产。
业绩指引：22年塔筒出货90万吨（非常难），叶片1200套，磨具80套，风场开发1.1GW，明确内蒙500MW风场21年底并网；长期规划：假设原材料均价维持在5500-6000左右，塔筒价格维持在8500左右，中长期塔筒的毛利率15%、净利率8%；未来塔筒+叶片+海工业务与发电业主利润的规划各占50%；其中制造板块里面，海风塔筒利润占25%，陆上塔筒占15%，叶片占10%；发电业务一块来自发电，一块来自出售电站回笼资金的需求；Q1：塔筒21Q4的毛利率增加，未来的变化趋势，以及原材料价格的变化？（1）塔筒单吨净利：单吨净利700元/吨，单吨毛利820元/吨，基本上能够维持700的价格，但是从财报角度来说Q1下降（Q1交货量少，对应的单吨折旧摊销更多）去年Q3塔筒毛利率9.6%，Q4 12%；今年Q1差不多9.6%；（2）原材料价格：原材料钢价21年1月份最低5100元/吨，5月份7350元/吨，11月底为7500元/吨，钢价全年平均价格维持在6100元/吨；12月份钢价回到5500元/吨，22Q1钢价又涨到了6000元/吨；预计今年Q2.Q3钢价维持在6000元/吨；（3）塔筒成本模式：签合同的时候按照当时的钢价加成的，项目交付期有3-6个月，但是签完合同不可能一下子就能把原材料全部买齐；中间的时间差导致毛利率大幅度的变动； 公司没有去做套保，主要是通过控制库存以及关注现金流方面采购钢材，钢材的库存周期在1-2个月左右（4）未来规划以及中长期毛利率展望：假设原材料均价维持在5500-6000左右，塔筒价格维持在8500左右，中长期塔筒的毛利率15%、净利率8%；未来塔筒+叶片+海工业务与发电业主利润的规划各占50%；其中制造板块里面，海风塔筒利润占25%，陆上塔筒占15%，叶片占10%；发电业务一块来自发电，一块来自出售电站回笼资金的需求；（5）出口方面：21年出口14万吨多一点，今年12万吨左右；公司出口主要是太仓工厂，一季度疫情影响较大；出口的去年的毛利率14%，比国内高2%；（6）招标以及在手订单、出货预期：去年底塔筒的在手订单大概为50万吨；公司现在来自主机厂的订单占比接近30%。
行业内以前基本上是业主单独招标塔筒，21年来行业内更多的是主机厂来招标塔筒，但是塔筒价格更多的还是在原材料价格上加点，主机厂压毛利率这个问题不是需要太大的担心；今年还是按照90万吨的出货目标，未来随着疫情的的发展，以及公司南方三个工厂停产的进度以及客户受疫情的进度等等，后面可能会做调整；（7）海风管桩：海风管桩的单吨净利：管桩的制造技术壁垒比较低，更多的是看他的物流属性，现在管桩比陆上塔筒的净利稍微高一点，10%的净利；（8）可供观察的指标：公司的交付量可以看合同负债，上一季度的合同负债多（预付款多）代表这一季度的交货量可能较多。
Q2：公司叶片业务的指引？（1） 业绩指引：预计是能够达到1200套以上；22年叶片出货量会高于去年，公司两个新的公司商都、沙洋投产，去年由抢装之后市场规模的减少，以及公司将叶片的产能转移到濮阳工厂；（2）成本加成：叶片的定价逻辑与塔筒不同，叶片由主机厂采购，定价按照锁定价格的策略，一年一谈；所以基本上年初原材料的价格也基本上锁定了；去年Q3叶片的毛利率较差主要还是Q3一个新工厂的产能爬坡，新产能没办法去锁定原材料的价格，以及产能爬坡过程中的折旧等等；（3）价格方面：风机降价，零部件环节压力很大，21年年底叶片价格就确定了，价格方面目前暂时不会变化；（4）原材料方面：目前树脂价格25000元/吨，处于去年年初的位置，原材料价格的波动还是会对叶片毛利率产生影响；（5）叶片磨具毛利率：公司未把叶片磨具拆开，主要还是怕拆得太细受到客户降价的压力，目前磨具的毛利率在30%以上；叶片的毛利率在15%以下，但是比时代新材、中材都高一些；磨具去年出货60套，预计今年80套，价格大于600万一套；（6）叶片行业的洗牌：叶片行业产能过剩，竞争非常激烈；今年初大的叶片厂家维持低价，非常低的利润水平，通过压低利润率来洗牌；另外风机大型化的速度也非常快，很多小的1000套生产能力以内的厂家不能在低的成本下去生产100米以上的大叶片，另外大的厂家手里面有风场（比如天顺），也促使风机厂商换供应商，达到洗牌，时间就这一两年，叶片的集中度会快速上升；Q3：发电业务未来的建设、并网情况?公司内蒙古新河县500MW今年3月份招标(6MW机型，主机+塔筒+叶片1800元/kw，总体招标价格不超过3500元/kw，IRR达到12%（没有考虑竞争性配置的储能），发电小时数达到上万小时数，度点成本1毛多左右了，现在光伏成本3500元/kw，但是发电时间只有一半左右)（陆上风电每GW投资额最开始是70-80亿元左右，现在降到35亿元每GW）（今年绿电企业业绩必超预期呀），预计该项目今年底完成并网，今年初公司也获得湖北600MW风电场的开发指标，该指标目前正在投标，下半年可以动工；今年合计开发1.1GW左右；公司目前风场开发选择的主机厂还是选择头部四家，主要头部几家的出货量大，公司也希望主机厂反过来采购自己的塔筒；风场这边不好的点：由于今年1.2月的风比往年小，加上一季度没有新增电站并网，电站的毛利率可能出现下滑；目前公司未有转让电站的计划，按照十四五规划，公司大规模转让电站从明年开始；今年也是公司股权激励目标解锁期，由于疫情现在业绩可能完不成，未来可能会讨论是否将电站卖掉来完成目标；公司塔筒目前三个工厂，河南、山东的工厂处于疫情防控的阶段，泰昌工厂处于静态管理的过程，一季度产能会落下不少；公司北方的三家工厂，包头、通辽、商都目前正在满产中，尽可能去补充产能；现在有一定的绿电交易，可以提高电价，从而使得发电这块的业务保持增长；Q4：产业链中目前行业的建设进度比预期的较慢，一部分是疫情的影响（物流影响很大），还有一些其他的原因吗?Q1交货中有一些订单是以前签的，当时的价格较高，并且主要是3WM的项目，现在业主也在考虑是否更换为5.6MW，可以进一步降低投资成本；另外由于零部件环节的毛利率被业主压得非常厉害，很多公司的交货意愿也不是很强；另外可能由于20年抢装后，目前存量需建设的项目较少，目前行业内主要是在招标中；目前公司预期一季度的出货也是不及预期的，Q2.Q3交货量会慢慢的提上来；（一季度塔筒预期会大量减少，去年也是高基数）而且一季度交货量少，塔筒企业会更加竞争激烈（低价）的去拿Q1的订单，并且今年海上风电的交货量很少，海陆塔筒都做的企业，由于海风交货量较少，今年也会重点在陆上塔筒发力； （去年Q1塔筒交付了10万吨，叶片交付了180套）Q5：对行业装机的预期？现在主要行业内还是要考虑风电消纳、审批手续环节，今年预期50-60GW，Q1招标量已经到25GW-30GW；未来预行业期每年8-10%的增长吧Q6：公司的产能规划？计划是：23Q1投产30万吨塔筒、24年在投产30万吨；但是最终会根据实际情况明年可能投产30-50万吨；（需要环批）盐城修建的海风厂还未投产，可能今年年底才能投产；Q7：主机厂商招标价格下降的解读？现在风场发电的盈利能力是非常好的，业主的盈利非常好，现在业主并不是说让主机厂不断的去降价，而是主机厂20-30家，竞争非常激烈，二三线的主机厂很多还不是民企，即使亏损也能撑下去；现在头部的几家主机厂，金风、明阳他们是有资源能够拿到风场运营的，所以他们可以用风场运营的盈利来补风机的亏或者小幅盈利，但是对于二三线主机厂拿不到风场资源，那么不断的低价中标他们也非常的难受；Q8:海风的发展？海风最终还是要走陆风的路，从补贴到抢装到退出补贴，然后怎么去平价，降价。
最后体现在业主的收益率怎么样？零部件降价、海风大型化等等；Q9：北部湾、阳江地区的海风产能布局？北部湾、阳江地区现在横跨广东、广西、海南、福建这些区域，这些省份也是十四五期间海风规划较大的省份，现在公司北部湾的产能今年上半年投产一批，下半年投产一批；目前北部湾、阳江地区的基地的布局竞争还是非常激烈，战略性意义的位置，还需要持续的关注各家公司拿地、落地的情况；Q10：公司现金流问题，以及资本开支的力度？现金流方面：该行业的特性就是存货多，账期多，公司的经营现金流一直不太好，今年公司也会重点关注现金流的回款，现在对于客户如果回款较好，公司也愿意给更低的单吨价格进行投标，这两年公司会努力的改善现金流的问题；资本开支：今年1.1GW风场的开发，差不多要投资10亿以上的金额；另外公司海风产能的布局以及海外公司的建设等都需要大量的资金，今年资本开支会很大；公司也申请了20亿元的可转债，近期报会，希望9.10月份资金能够到账，来解决今年整个的资本开支；23年海风产能还有有一定的布局，23年电站也会开始交易，电站这部分不会占用太多的资金，23年资本开支会降下来。
