天顺风能摘要：天顺风能2022年4月13日发布2021年年报和一季报，4月14日将会有2349万股限售解禁，占总股本1.3%，截至4月8日收盘价12.63元，股价在5日、20日均价下方，处于下跌趋势中可能会有反转迹象，TTM市盈率17.9，股息率1.19%，近20日主力资金净流出82440万元。
但长期来看，天顺风能处于国家稳增长行业规划范围内的风电设备行业，公司自持电站享受国家补贴，多支基金增持，目前有发行可转债的计划，可以减轻偿债压力，日跌幅偏离值达到了7%，电力行业的明阳智能4月8日涨停，目前市盈率17.9倍相对安全，天顺风能这个国家政策下的企业，且公司基本面不错，年报和一季报的发布将会是它股价的转折点吗？天顺风能这个时候会不会跟涨呢，或者急跌之后是不是该有转机了呢，一起先来了解一下这个公司。
1 企业综合分析1.1 公司概况天顺风能总资产152.6亿，总资产及营业收入在三级行业中都排名第二，主要业务是风力发电塔架及其相关零部件产品的生产和销售,产品类型包括以海外市场为主的3.0MW-3.45MW陆上大型风塔、6MW海上风塔及以国内市场为主的2.0MW-3.0MW陆上风塔。
公司的主要业务是风力发电厂的开发、建设与运营。
公司名称：天顺风能(苏州)股份有限公司所属行业：电力设备主营构成：风塔及相关产品（59.91%）、叶片类产品（21.56%）、发电（18.53%）实际控制人：严俊旭上市地点：深圳证券交易所上市时间：2010年12月22日股票代码：002531注册地址：江苏省太仓经济开发区宁波东路 28 号1.2 行业市场潜力和发展空间1.从国家政策来看风电行业是国家支持的行业，有一定的发展前景，具体如下：发改委印发《“十四五”现代能源体系规划》文件表示，我国步入构建现代能源体系的新阶段。
现代能源产业进入创新升级期。
能源科技创新能力显著提升，产业发展能力持续增强，新能源和电力装备制造能力全球领先，低风速风力发电技术、光伏电池转换效率等不断取得新突破，全面掌握三代核电技术，煤制油气、中俄东线天然气管道、±500千伏柔性直流电网、±1100千伏直流输电等重大项目投产，超大规模电网运行控制实践经验不断丰富，总体看，我国能源技术装备形成了一定优势。
围绕做好碳达峰、碳中和工作，能源系统面临全新变革需要，迫切要求进一步增强科技创新引领和战略支撑作用，全面提高能源产业基础高级化和产业链现代化水平。
2.从所处行业来看：（1）风电叶片行业形成完整的产业链中国风电叶片行业经过三十多年的发展，已经形成了相对完整的产业链。
随着中国风电市场技术进步，中国风电叶片行业已经基本上达到了国际主流水平。
由于我国风电行业在全球化的竞争优势，以及关键原材料本地化，我国风电叶片行业已经由产能过剩转向有序的发展状态。
（2）公司在行业中产能情况在国内市场，龙头企业以中材叶片、中复连众、时代新材为龙头企业；其中，中材叶片为国内生产叶片的龙头企业，2020年在国内风电叶片市场的市占率为27%以上。
2020年，风电叶片行业发展出现高潮，叶片供不应求且价格昂贵，不少叶片企业顺势扩产，当前，国内数十家风电叶片企业已经具备年产1000套以上风电叶片能力。
（3）风电叶片市场稳定供需供应商增强竞争力，有利于风电行业发展。
整体来看，我国风电叶片行业供需情况较为稳定，有利于下游整机厂商成本把控。
目前国内叶片厂商不断提高技术水平，有利于控制风电叶片价格，提高我国风电整机企业利润空间，有利于风电产业发展。
1.3 行业竞争格局（1）塔筒板块公司目前为国内塔筒龙头，以国家“十四五”规划的新能源基地为基础，加速推动塔筒产能扩张，拟规划新建设的4 处塔筒工厂，分别位于河南濮阳、内蒙古通辽、广西北海、湖北荆门，预计在2023 年底实现塔筒产能120 万吨/年。
海工装备方面，德国、射阳海工基地稳步推进，预计2022 年底形成60 万吨/年海工产能，完善公司在海风业务的布局，致力于成为全球塔筒制造的龙头企业。
（2）叶片板块叶片业务已与塔筒业务形成协同，2021 年上半年公司实现叶片和模具销售397 套，出货量位于行业第二梯队，除今年6 月已投产的河南濮阳工厂外，公司还规划新建设内蒙古商都工厂、吉林乾安工厂、湖北荆门工厂，待所有工厂投产后，公司产能与出货有望实现大幅增长，正式进入叶片供应第一梯队，完善风电零配件制造业的布局。
（3）发电风电厂发电业务板块累计实现上网电量11.6亿千瓦时，同比增长45%。
后期将进一步探索轻资产模式，逐步实现风电全生命周期资产服务。
1.4 企业护城河从天顺风能2020年年报里面描述的企业护城河来看，公司有一定的品牌优势，规模尚可，想成为全求规模最大、生产效率最高的新能源制造企业，但目前还不是，同行业排名老二，文化优势可以看出公司还是有野心的，只是护城河都不够强，没有特色。
1.5 企业团队从公司人员薪酬的情况来看，两名副总陈伟明、包斌从公司获得的工资最高，然后就是董事长严俊旭以及离任的郭磊和刘明生。
来看一下这些人有没有持有公司的股票以及郭磊刘明生为什么离职。
除了董事长，其他高管是没有持股的，而郭磊是因为去世离职，刘明生因为个人原因离职，看一下在职重要高管的情况。
严俊旭先生，1969 年出生，毕业于上海海事大学，本科学历。
曾任上海荣航企业发展有限公司经理。
2005 年起担任本公司董事长、总经理，兼任苏州天顺风能设备有限公司董事长、上海天顺风能清洁能源开发有限公司执行董事、深圳天顺智慧能源科技有限公司执行董事、上海天璞商务咨询有限公司总经理及执行董事、上海天神投资管理有限公司总经理及执行董事、上海安顺船务企业有限公司总经理、上海安顺船务物流有限公司执行董事、上海安顺航运有限公司执行董事、太仓天达投资管理有限公司总经理及执行董事、新利创业投资（上海）有限公司执行董事、天顺国际控股有限公司董事、优顺有限公司董事等职务。
陈伟明先生，1961年出生，毕业于中国石油大学，大专学历，高级经济师。
曾任常州特佳机械厂总经理，常州电力机械厂总经理，镇江华东电力设备有限公司总经理，江苏宇杰钢机有限公司董事兼公司总经理，包头天顺风电设备有限公司总经理。
现任本公司副总经理、新能源设备事业部总裁。
包斌先生，1968 年出生，本科毕业于西安交通大学，东南大学工学硕士，中欧国际商学院 2012EMBA。
曾任职于中电国际、华润电力等旗下公司副总经理、总经理职务。
现任本公司副总经理、新能源资产服务事业部总裁、苏州天顺清洁能源有限公司总经理、董事。
从现任高管专业背景可以看出，天顺风能的管理团队大部分都不是技术出身，并且也没有公司的股份，仅管工资还不错，但光凭工资就有动力把企业做好还是挺难的，特别是这些人都不是企业内部提拔上来的。
1.6 股权结构从以上得知，天顺风能的控制股东是上海天神投资管理有限公司，有股份质押现象，董事、监事和高级管理人员持股没有减持或质押现象。
实际控制人是严俊旭，其持有天顺风能(苏州)股份有限公司比例为30.16%，股权有一定的分散性，会容易被外部资本收购股份来影响核心管理团队的稳定和小股东的分红，投资需谨慎。
1.7其他方面公司前5大客户占比40%以上，特别是客户一占比非常大，受客户的影响很大，前5大供应商占比31.09%，在成本方面还是有一定话语权的。
同时研发投入比上一年高，说明公司还是挺支持创业发展的，但要特别注意的是汇兑损失，特别是当前国际环境如此复杂的情况下。
2财务报表分析2.1 五大财务指标2.1.1 ROE天顺风能近五年ROE 在12%左右，且ROE每年增长，公司盈利能力总体不错；五年归母净利润增长率在0%到59%之间波动，是否能持续增长，仍需持续关注。
2.1.2 净利润现金含量看净利润，了解公司的经营成果及含金量。
近5年净利润现金含量波动比较大，平均79.56%，其中2017年净利润下滑-27.24%，其主要原因是国内新增装机容量为2017年之前的几年来最低水平，2020年净利润增长，但经营现金流净额却降低了，年报中查一下原因：这也说明公司的现金是因为欠别人的钱才有这么多的，有一定风险，后续需持续关注。
2.1.3 毛利率（1）毛利率增长率分析：天顺风能2016至2020年毛利率23%-34%之间，在同行业中保持第10位，且毛利率逐年下滑，后续需持续关注。
（2）毛利率波幅分析：天顺风能2016年至2020年间的毛利率波动幅度在±20%之间，说明毛利率的变化非常不稳定。
2.1.4 资产负债率天顺风能近5年资产负债率都有超过40%以上，公司在偿债方面存在一定风险。
1）准货币资金减有息负债的差额2016-2020年货币资金、准货币资金与有息负债的数据图表如下：天顺风能2016-2020年准货币资金减有息负债的差额均为负数且差额逐年增大，并且短期的偿债压力非常大，准货币资金已经不够还债了，近几年一直处于还债压力下。
通过行业之间的对比也可以有效看出天顺风能的偿债风险比其他公司相对较高。
2.1.5 派息比率从分红情况来看，分配股利、利润或偿付利息支付的现金的金额有一大部分是支付利息去了，并不是用于分红，但近5年分红比例还算可观。
2.1.6 其他指标分析（1）总资产天顺风能在其所属三级行业分类里排名第2名(主营业务：风塔及零部件的生产和销售，风电叶片及模具的生产和销售，风电场项目的开发投资、建设和运营业务。
)风塔类部件的行业龙头企业；而排名第一的主营业务是汽车零部件，第二大业务才是风电叶片类；实际上天顺风能才是风电零部件排名第一的企业。
但是2019和2020年的总资产的增长率在逐年下降，需要持续关注。
（2）存货和商誉2016-2020年存货、商誉占总资产比率趋势数据都非常小没有列出图标：说明公司存货的爆雷风险并不高；公司的商誉也没有爆雷的风险。
（3）营业收入（1）营收总量分析：营业总收入在风电零部件行业中排名第二。
（2）营收增长率分析：营业收入增长率与2018年的材料成本上涨和2020年的疫情等大环境因素比较贴合，增长率也是起起伏伏，由于行业特点最近两年国家大环境的利好能源行业。
需要持续关注政策对风电行业的趋势变化，毕竟天顺风能的主业为风电行业的零部件供应商，发电的收益非常有限。
（4）应收账款应收账款占比逐年增加且近5年平均大于15%，且从最新的账龄来看，1年以内的只占77%，有一定的风险，同时也跟项目周期较长有较大关系，需持续关注。
2.2 资产负债表分析总结公司在同行业里总资产属于排名靠前的公司，增长较快，固定资产、存货、商誉都没大问题，也专注于主业，但偿债压力非常大，公司资金主要是靠融资来扩张的商业模式，也就是募资，查阅公司财报历史可以看到公司的融资过程，其中最近一次是发行可转债有近20亿，这种模式本身就存在风险。
2.3 利润表分析总结优势：天顺风能营业收入与总资产在行业中排名靠前，有一定的竞争力。
主营利润相对比较稳定，公司增速相对较快，期间费用率控制不错，有一定的成本控制能力，销售费用率五年来都控制在10%以下，销售风险控制比较好。
劣势：近5年净利润现金含量平均值接近80%，净利润质量并不稳定，建议持续关注。
2.4 现金流量表分析总结公司经营活动产生的现金流量净额增长率-576%-59%之间波动，意味着公司的造血能力非常不稳定。
后续成长能力有一定风险。
公司最近五年的经营、投资，筹资活动的类型主要是是“正负正”型：一般处于快速成长期的公司可能会出现这种情况。
能源行业受国家政策影响比较明显，至少近5年国家的减碳大方向不会改变，公司刚好在此赛道上，具有持续高速发展的空间，单从财报分析出公司未来存在一定的发展风险。
2.5 半年报，季报总结最新三季报显示营业收入下降4.19%，但净利润同比增长27.5%，同时应收账款达到34.05亿，比2020年同期增加28.91%。
净利润的增加是靠投资收益贡献的，而投资收益
