核电股催化剂多6月2日，中国核电(601985)IPO正式启动网上申购，同时，中国电投集团和国家核电公司合并成立国电投，并确定了新公司的领导层。
核电巨头的资本运作步入高峰期。
业内人士认为，高铁、核电是最能代表我国高端制造业的两张名片，相关核心企业资本运作相继展开，核电板块热度有望持续。
公开资料显示，目前中电投旗下拥有上海电力(600021)、吉电股份(000875)、漳泽电力(000767)、东方能源(000958)、露天煤业(002128)、中电远达(600292)等多家上市公司。
此前，相关股票因央企整合预期均表现不俗。
申万宏源(000166)认为，广核中核上市，中核建披露招股信息，中国核电产业的资产证券化进入快车道。
重点推荐中电远达，积极推荐粤电力A、皖能电力(000543)、福能股份(600483)、湖北能源(000883)、浙能电力(600023)、赣能股份(000899)等。
其中中电远达“集万千宠爱于一身”，受益于环保、核电和国企改革预期。
核电作为一种清洁能源，是未来社会能源主流趋势之一。
2000年以后我国核电行业加快发展，但截至2014年末装机占全国电力总装机容量1.49%，2014年发电量占全国总发电量仅2.39%，与国际平均水平相比还有较大提升空间。
国泰君安分析，中国核电装机容量国内核电市场第一，发电量市场份额超过40%，龙头地位显著。
其上市后的表现有望带动电力板块参股核电公司估值上行，相关受益标的包括浙能电力、大唐发电(601991)、申能股份(600642)、华能国际(600011)、赣能股份、皖能电力、长江电力(600900)、湖北能源、上海电力等，比如申能股份和浙能电力持有多家核电公司股权。
此外，“华龙一号”正式开工，2015~2020年我国核电产业的复合年增长率要达到18%，同时需要开工建设近40台核电机组。
广证恒生指出，核电主设备国产化率持续提升及海外万亿核电增量市场为国内核电设备商打开空间。
核电板块今年催化因素多，继续看好主设备龙头+订单弹性龙头两条主线：上海电气(601727)、东方电气(600875)、控制棒驱动机构设备民营龙头浙富控股(002266)，以及核电业务高弹性的丹甫股份(002366)、江苏神通(002438)和中核科技(000777)。
（新华财经）湖北能源:借助重组变身央企 打造长江经济带综合能源平台湖北能源 000883研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2015-05-11投资要点:实际控制人变更为三峡集团,并引入战投陕煤集团。
三峡集团拟以利川公司和通城公司100%股权以及现金合计50亿元认购,陕煤化集团拟以现金10.60亿元认购公司本次发行的股票。
共计不超过60.6亿元。
发行价格为5.30元/股。
本次非公开增发不超过11.43亿股,占发行完成后股本约 17.61%。
本次非公开发行股票后,三峡集团将直接和间接控制公司38.96%的股权,将成为公司的控股股东和实际控制人。
强强联合,以长江经济带为支点,打造综合能源平台。
公司作为湖北省的能源平台,借助三峡集团强大的资金实力和资源整合能力,积极发展清洁能源;同时借助陕煤化集团在煤炭供应和蒙华铁路建设机遇,有效缓解湖北地区缺煤的现状,快速扩大公司电力投资、天然气、煤炭运销等业务的规模,从而进一步提升公司市场竞争力。
定增项目新建机组均为清洁能源,清洁能源占比大幅提升。
本次募集资金除部分用于偿还三峡财务贷款外,均用于清洁能源项目建设,公司在打造“鄂西水电基地+鄂东火电基地”的基础上,加大力度发展清洁能源,共计增加105.7万千瓦,其中风电装机54.7万千瓦,光伏装机16万千瓦,燃机35万千瓦。
定增完成后,公司业绩将在2016年体现:预计2016年和2017年,营业收入将分别增加16.25亿元、18.80亿元。
业绩稳健,14年净利润同比增长20.61%。
2014年,公司实现营业收入72.70亿元,同比减少34.44%;利润总额17.07亿元,同比增长39.30%;归属于上市公司股东的净利润11.44亿元,同比增长20.61%;EPS0.21元。
公司水电站流域降雨量和来水好于上年同期,水电发电量大幅增加,同比增加30.01%;同时,风电装机容量扩大,风电发电量同比增加47.79%;同时,公司投资收益同比增加2.61亿元,增幅82.83%。
鄂西水电基地+鄂东火电基地互为补充结构合理,平滑电力业务业绩波动实现稳健经营。
2014年公司完成发电量151.52亿千瓦时,同比增4.40%。
其中,水电发电量70.84亿千瓦时,同比增30.01%;火电发电量78.66亿千瓦时,同比下降11.91%;风电发电量2.01亿千瓦时,同比增加47.79%;光伏发电量为0.02亿千瓦时。
2014年,由于公司在建管网、场站及城市燃气公司逐渐投产,累计销售天然气5.19亿立方米,同比增长35.51%,毛利转正,盈利指日可待。
盈利预测:考虑到公司非公开发行股票募集资金60.6亿用于新能源发展,我们预测2015年-2017年EPS 分别为0.25元、0.32元和0.46元,对应市盈率25.7倍、20.4倍和14倍。
公司作为三峡集团下属综合能源平台,以长江经济带为支点,大力发展清洁能源(水电、风电、光伏、天然气、核电),估值有望逐步提升。
另外,公司停牌期间大盘上涨70%,公司具备较大补涨空间,我们重申 “买入”评级。
川仪股份:加强内部管理初现成效 盈利能力有望提高川仪股份 603100研究机构：广发证券 分析师：刘芷君,罗立波,刘国清,真怡 撰写日期：2015-04-08核心观点:川仪股份4月7日晚公告2014年年报,公司2014全年实现营业收入3,346百万元,同比增长4.99%,归属上市公司股东净利润159百万元,同比增长12.74%,EPS为0.40元/股。
公司在年报中披露了2015年经营计划:实现营业收入34.5亿元,利润总额1.85亿元。
主业稳定发展:2014年,公司工业自动控制系统装臵及工程成套实现收入2,681百万元,同比增长1.27%,毛利率因为系统集成及总包服务能力提升而同比提高1.07个百分点至29.67%。
合资公司川仪横河2014年贡献投资收益64百万元,同比增长19.06%。
总体来看,公司主业稳定发展。
新业务及产品储备丰富,有望2015贡献收益:2014年度,在持续加大工业自动化仪器仪表的力度外,公司在轨道交通及环保装备上也都有拓展,轨道交通安全门/屏蔽门产品在深圳、长沙、合肥、石家庄、重庆等多个城市进一步实现了规模化市场推广,电牵引系统国产化顺利推进。
同时烟气排放监测系统、新型生物转盘集成化应用装臵也均有推进。
盈利能力有望改善:在对内管理加强上,2014年公司差旅费、办公费已经初现成效(分别同比下降7%和12%)。
我们认为,公司通过加强管理期间费用、应收账款等,将有很大内在价值可以挖掘,盈利能力有望得到改善。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2015~2017年可实现营业收入3,642,4,048和4,613百万元;净利润分别为183、207和231百万元,分别同比增长15.1%,12.6%和11.6%,EPS分别为0.46、0.52和0.58元。
我们认为公司受益于我国工业升级和智能化改造大趋势,并且随着管理增强的效益显现,未来盈利能力将有很大提升空间,继续给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:宏观经济持续低迷影响市场需求的风险;市场竞争风险;新业务开拓存在的风险。
佳电股份:国内核电特种电机龙头 扩张新产能谋求新发展佳电股份 000922研究机构：海通证券 分析师：牛品,房青 撰写日期：2015-01-04公司为国内防爆、起重冶金电机龙头企业,同时是国内唯一具有安全壳内核用电机的供应商、国内三家主要的核潜艇用屏蔽泵企业之一。
我们看好防爆电机、核电用特种电机、军工设备的产业前景,公司将受益于产业发展。
公司非公开增发着力扩张原有防爆电机产能、建设新型电机生产基地,项目建成后将进一步巩固公司的行业龙头地位。
中国特种电机骨干企业。
公司是国内特种电机行业骨干公司,主要从事防爆电机、普通电机、吊车电机、屏蔽泵等一系列电机及相关配套产品的研发、生产、销售。
产品广泛用于石化、煤炭、冶金、交通、水利、电力、核能、粮食、军工等领域。
防爆电机需求稳定增长。
2013年国内大中型电机年需求量6000万kW,其中大中型防爆电机需求1200万kW。
预计到2020年,大中型电动机的年需求量8500万KW左右,总产值120亿元左右;其中大中型高压防爆电机的年需求1800-2500万KW,总产值32-45亿元。
公司为防爆电机龙头企业。
国内防爆电机制造商100余家,其中销售额超过20亿元的企业有2家,分别是佳电股份、南阳防爆集团,二者占据国内市场份额50%左右,呈现“小行业,大公司”的特点。
公司市场占有率略高于南阳防爆集团。
核用电机龙头企业,核电重启最为受益。
预计一台百万千万机组需要特种电机4-5亿元,其中,K1、K3类核电电机3-5亿元左右,余热排出泵用电机1亿元左右。
预计2015-2020年新增装机容量6525万KW,上述核电电机年均需求42-64亿元。
公司是国内唯一具有安全壳内核用电机的供应商、是余热排出泵用电机国产化的唯一企业、第四代核电机组主氦风机的唯一研发单位,核电重启将带领公司进入新的发展阶段。
非公开增发扩张产能,推动新产品转型。
公司非公开发行募集资金拟投向:天津佳电大型防爆电机和防爆节能发电机研发生产基地项目、苏州佳电高效电机及低温潜液电机生产基地建设项目。
合计投资7亿元,建设期2年。
预计达产后,将新增销售收入20.05亿元,净利润1.63亿元。
公司股票合理价值区间为13.20-15.40元。
我们预计公司2014-2016年全面摊薄后每股收益分别为 0.40元、0.44元、0.48元,给予公司2015年30-35倍PE,对应合理估值区间为13.20-15.40元,首次给予“增持”评级。
公司主要不确定因素。
行业竞争加剧、大宗商品价格上涨导致毛利率下滑的风险。
应流股份:中国铸造 高端强者应流股份 603308研究机构：华安证券 分析师：杨宗星 撰写日期：2015-05-15主要观点:错位竞争,打造国内铸件强者。
公司是国内铸件行业龙头公司,具备较强的国际竞争能力。
公司产品瞄准高端装备领域,技术实力保持国内领先,并与许多国内外知名大型企业集团有长期合作。
公司在产品上与对手形成错位竞争。
一方面,以规模与技术水平取得竞争优势;另一方面,以产品、市场与行业布局重点上与竞争实现较明显差别,实现差异化竞争。
受益“十三五”核电建设带来铸件150亿空间。
“十三五”期间的核电建设将给设备铸件行业带来巨大空间。
从我国核能发电在整个发电体系中的比重来看,我国核电发电量比重仅约2%,远低于国际10%的比重,更低于英、美等国15%~20%的比重。
从政策、技术等等各方面因素考虑,“十三五”期间将可能成为我国核电建设的爆发时期。
按照《能源发展战略行动计划(2014~2020年)》要求,到2020年我国需要大约40台新增核电机组,估计2015年新核准的机组应当核准8台以上。
按照平均单台机组铸件4.85亿元空间计算,“十三五”期间核电设备铸件市场有150亿以上空间。
作为已取得核级材料资质,掌握关键技术,并具备了进口替代的能力的公司,核电是未来几年公司一大看点泵阀类关键件国产化均有百亿空间。
长期来看,我国泵阀类设备关键件国产化仍有百亿空间。
目前这一市场高端产品份额大多被进口产品占据,随着国内厂商技术实力的增强,按照进口产品1/3被国产替代,则关键件产品空间可达百亿。
公司强劲的实力将有望令公司充分受益这一国产化进程。
价值链延伸,核电军工新产品值得期待。
力争占领行业与市场的制高点,是公司一贯的竞争策略。
公司董事长及管理层目前提出了价值链延伸与内外兼修,积极开拓国内市场。
公司持续不断的努力提升产品附加值,向下游产业进行价值链延伸,以及调整产品结构,相信产品单价有望延续上升趋势。
公司借助燃气轮机高温合金叶片,切入军品领域。
目前公司已经进行了较多技术积累,目前公司已经掌握镍基高温合金零件铸造技术,在研近无缺陷致密化技术、燃气轮机涡轮叶片制造技术。
切入军品领域将令公司进入一个年均百亿级别的广阔市场。
另外,公司拟与中国工程物理研究院共同设立合资公司从事中子吸收材料研究,在核电消耗性材料领域开拓新产品,加速新产品的研发与投产,也将为公司长期发展带来新的增长空间。
盈利预测与估值综合上述分析,我们预计公司在传统业务方面将保持稳健增长;在核电铸件领域业务,2015年公司将迎来收获,对收入贡献有望达到2亿元,且新产品CAP1400主泵泵壳及爆破阀阀体已通过权威部门验收,未来有望进一步给核电业务带来增量。
另外,公司布局的中子吸附材料与发动机叶片产品有望助公司打开新市场。
预计公司2015~2017年营收分别为16.03、18.76、22.01亿元,同比增16.5%、17.0%、17.3%,归母净利润分别为1.64、2.5、3.36亿元,同比增54%、53%、34%,EPS分别为0.41、0.63、0.84元。
首次覆盖并给予“增持”评级。
风险提示。
核电建设低于预期,油价长期低迷东方锆业:核电重启 氧化锆应用开拓 公司受益东方锆业 002167研究机构：国金证券 分析师：陈炳辉 撰写日期：2015-03-05事件.近日,公司发布业绩快报称,2014 年,公司实现营业总收入8.44 亿元,同比增加46.05%,营业利润为-5077.07 万元,同比增加66.02%;利润总额927.96 万元,同比增加109.34%;归属于上市公司股东的净利润597.00 万元,同比增加108.70%;基本每股收益0.01 元,同比增加105.88%。
《每日经济新闻》3 月3 日报道,红河沿核电站5 号、6 号核电机组正式在国务院办公厅会议上获得核准开工,国家能源局也已批复该项目,按照程序,发改委能源局将发函告知相关单位及政府部门批复的情况。
.评论.核电机组建设重启具有战略意义:1、红河沿核电站5 号、6 号核电机组获准开工,标志着国家核电正式重启,这是继2012 年12 月田湾核电二期工程之后,时隔两年多,中国政府重新核准核电新项目开工建设。
2、此次核电重启意味着,核电在技术、安全等方面更为成熟,此次红河沿5 号、6 号机组有望引领中国核电行业的重回建设期。
截止目前,我国已有20 多个机组已完成前期工作,具备核准开工条件;而根据规划,到2020 年核电装机容量达到58GW,在建容量达到30GW,据此测算,在接下来的几年中,我国年均需开工约7 个机组。
核电已成为我国高端装备出口的重要突破方向。
此前,我国已与英国、阿根廷、巴基斯坦等国或地区签署了核电合作协议,核电装备出口已是大势所趋。
此次,国内核电建设重启从中长期来看也有利于我国核电的出口。
国内核电重启与海外市场拓展,将为核级锆材等核电装备提供发展机遇。
核级锆材主要用于核电站的核燃料组件,是核电的核心装备,根据前面的研究:每台百万千瓦机组首次装机需锆材30-35 吨。
这些锆材每3 年需更新一次,平均每年的更新需求为每百万千瓦核电机组10-12 吨锆材。
随着核电建设重启,核电用锆材的需求也将重新回升,这将为我国核级锆材市场带来发展机遇。
东方锆业优先受益国内海绵锆市场突破。
公司大股东中核集团,是国内唯一核燃料元件供应商,锆材产业链齐全。
公司核级锆生产线具全面自主知识产权,当前的产能为150 吨,并有1000 吨产能在建。
公司核级锆产品已经获得了中核集团等客户的认可,并于2014 年7 月份向法国销售了10 吨核级海绵锆,市场突破在即。
公司业务稳步推进,销售收入快速增长。
2014 年,在行业低迷的背景下,公司各项业务稳步推进,如公司控股子公司铭瑞锆业有限公司通过对选矿的优化、对矿物回收率的调整和对采矿、复垦及尾矿脱水等工艺进行改进,铭瑞锆业有限公司产品产销量和盈利能力均有增加,对公司利润贡献增加。
最终,凭借优势的产品、技术和品牌,公司不断拓展市场,销售收入增长了46.05%。
氧化锆结构陶瓷的电子产品应用突破在即。
氧化锆结构陶瓷具有多种优良的性能,如耐腐蚀性好、质量轻等,在机械、电子、军工等领域具有广泛的应用前景,随着其性能不得到认识,其应用前景将不断拓展,例如,在电子产品这块,氧化锆结构陶瓷凭借着耐腐蚀性好、质量轻等优点正逐步取代传统的金属或塑料材料,作为电子产品的背板。
公司是国内复合氧化锆的主要供应商,并开发出了智能手机背板等产品,未来将从结构陶瓷的电子应用中受益。
投资建议.我们预计,2015-2016 年公司的业绩分别为0.04 元和0.15 元,公司业绩将触底回升。
公司作为中核集团核燃料元件的主力公司之一,将率先受益于核电重启及国内核级锆市场的爆发,且期待氧化锆结构陶瓷电子应用突破。
为此,我们维持公司增持评级。
中恒电气:收入业绩延续高速增长 布局能源互联网开辟全新成长空间中恒电气 002364研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2015-04-30报告要点事件描述中恒电气发布2015年一季报。
报告显示,公司2015年第一季度实现营业收入1.43亿元,同比增长50.63%;实现归属于上市公司股东的净利润2579万元,同比增长32.75%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润2369万元,同比增长41.84%。
2015年第一季度公司全面摊薄EPS为0.10元。
与此同时,公司预计2015年上半年实现归属于上市公司股东的净利润6061万元-6993万元,同比增长30%-50%。
此外,公司发布公告称,拟出资9000万元增资苏州普瑞智能,交易完成后,公司将获得苏州普瑞智能60%股权。
事件评论4G催生大量通信电源需求,支撑公司收入业绩延续高速增长:营收高速增长的主要原因在于,公司在2015年第一季度确认了大量通信电源订单收入,此外运营商4G建设给公司通信电源带来旺盛新增需求。
净利润增长的主要原因在于,规模效应持续凸显,导致期间费用率同比下降8个百分点。
2015年第一季度公司毛利率同比下降7个百分点,主要原因在于,通信电源收入占比提升拉低了公司整体毛利率水平。
我们预计,随着后续公司软件产品收入占比增加,公司整体毛利率将呈现平稳回升态势。
硬件+软件协同发展,确保公司主营业务高速增长:公司通信电源、HVDC、LED驱动电源、新能源充电桩等硬件产品具有合理布局,足以支撑公司业绩高速增长。
公司发挥软硬件产品协同效应以促进软件业务高速发展,具体而言:1、公司凭借电力电源渠道资源拓展电力应用软件市场,公司电力应用软件已经从国网、电厂向配电、用电领域延伸;2、公司借助通信电源客户资源开展基站能源管理业务,为运营商提供智慧监控解决方案。
全面布局能源互联网,分享行业爆发饕餮盛宴:在电力改革持续推进的背景下,公司开始全面布局能源互联网,以充分分享转售电市场万亿级行业盛宴,具体体现为:1、2015年4月公司出资9000万元增资苏州普瑞智能以获得其60%股权,此举有助于公司切入用电侧节能服务领域,为公司开展能源互联网业务奠定基础;2、2015年4月公司发布定增预案,拟募集10亿元建设能源互联网云平台及研究院,此外公司拟出资1亿元投资成立全资子公司中恒云能源,在能源互联网领域提供技术服务。
投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.75元、1.02元、1.32元,重申对公司“推荐”评级。
丹甫股份:重组获批 核电设备领先者踏上征途丹甫股份 002366研究机构：光大证券 分析师：刘晓波 撰写日期：2015-05-04事件:公司发布了重大资产重组获得证监会批准通过的公告。
今年2月,公司修改后重新发布了交易报告书,台海核电计划借壳丹甫股份实现上市,原有业务将被置出。
本次交易,丹甫股份将以10.16元/股的价格,向台海核电原股东发行3亿股,用来与公司现有现金等非经营性资产一起,支付台海核电100%的股权对价。
重组完成后,台海集团及其一致行动人(王雪欣、泉韵金属)将共持有上市公司43.6%的股份,王雪欣成为实际控制人。
点评:公司主要业务为主管道及其他核电设备和锻造加工,在二代半堆型主管道市占率约为50%;三代市场占有率约为40%。
公司是目前国内唯一能同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商,也是全球唯一具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。
对公司长期看法:日本福岛核泄漏事件后,我国于2011年暂停审批新的核电站建设项目,直到2013年核电项目才恢复审批。
2014年国家领导人曾多次在能源相关会议上提出启动东部沿海地区新的核电重点项目建设。
此后,国务院又发布了《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》等文件。
政府不断释出发展核电的决心,被压抑多年的核电项目建设规划,将有望在今后几年蓬勃爆发,带动核电设备市场产生旺盛的需求。
公司核电业务收入占比达90%以上,核电重启将对公司的设备销售带来大幅提升,业绩有望超预期增长。
盈利预测和估值:随着重组方案获批,我们估计今年台海核电将会完成借壳上市。
据此测算,公司未来3年将实现收入8.2、11.9和14.4亿元,按照摊薄后的净利润计,公司15-17年备考EPS分别为0.75、1.16和1.35元。
考虑核电重启将给行业带来丰厚的项目前景,以及公司在核电设备领域的领先市场地位,我们给予目标价98.6元,维持买入评级。
风险提示:核电行业建设速度低于预期的风险。
上海电气:资产整合+业务转型打开新空间上海电气 601727研究机构：渤海证券 分析师：伊晓奕 撰写日期：2015-04-01业绩稳健增长 新能源业务快速发展.上海电气是中国最大的装备制造业集团之一,公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。
2014 年业绩稳健发展,实现营业收入人民币767.85 亿元,较上年同期减少3.1%;归属于母公司股东的净利润为人民币25.54 亿元,较上年同期增加3.7%。
总体看,公司新能源业务呈现快速发展态势,现代服务业和工业装备板块稳定增长,高效清洁能源业绩微降。
产业转型升级 盈利能力将提升.面对新的产业环境和需求,公司将抓住新兴产业的发展契机,把不符合产业发展趋势,盈利能力相对较差的业务逐步剥离。
未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。
新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力,带来业绩上的腾飞。
集团资产整合拉开序幕.上海国资国企改革正在加快推进,上海电气改革方向也很明确,就是未来会整体上市,母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。
母公司上海电气集团下属有5 家上市公司,领导会根据各个上市公司的具体情况,产业结构情况进行适当调整,总的方向是希望通过整体上市,整个集团的产业结构更加清晰,整个企业发展后劲更足,各个产业板块定位能更合理。
我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段,未来将有持续性的资产注入动作。
盈利预测与投资评级.公司主业稳健发展,新能源业务成长迅速,且具有持续快速增长潜力;转型发力机器人等新型产业,将带动业绩实现营收和利润率的双升;集团资产整合拉开序幕,优质资产注入指日可待,预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。
维持增持评级。
东方能源:中电投资产注入 能源平台空间打开东方能源 000958研究机构：海通证券 分析师：周旭辉,徐柏乔 撰写日期：2015-06-02东方能源是中电投清洁能源运营平台,是京津冀地区一体化的核心标的,中电投2013年承诺,将华北地区热电及清洁能源陆续注入东方能源,打开市值增长空间。
收购集团公司中电投资产,国企改革大幕开启。
东方能源公告非公开募集资金13亿元,其中9.2亿用于收购大股东中电投旗下热电资产,收购对应2014年PE仅为5.5倍;按照之前承诺,集团还有大量清洁能源资产也将逐步注入。
集团公司清洁能源占比高,资产证券化空间大。
清洁能源占比高:到2013年底,中电投集团装机容量89.7GW,其中火电62.1GW,水电19.3GW,风电4.7GW,光伏2.5GW,核电1.1GW。
清洁能源比重为34.19%,居五大发电集团第一,光伏装机位于全球第一,并且是国内三大核电运营商之一。
证券化比例低:目前中电投的清洁能源资产基本都在集团,没有上市,上市公司的总资产仅占集团总资产的17%左右,在五大电力集团中最低。
已有方案带来安全边际,后续注入带来市值空间。
东方能源是中电投最新买入的上市壳资源,是近几年来首次注入资产的上市公司。
根据已公开方案,河北中电投的资产注入(还有大量优质光伏资产)带来市值空间,后续考虑到中电投外省光伏和其他资产注入的可能以及上市公司自身跨省发展的努力,市值空间更大。
公司规划到2015年底,可控电力装机容量将达到3GW,清洁能源比重70%。
按照国企改革惯例,一般的程序是集团控股上市公司,注入资产,做大市值,增发融资。
目前已经到了做大市值的阶段。
盈利预测与投资评级。
中电投资产注入,整合了华北地区热电资源,未来有望成为中电投清洁能源运营平台。
我们预计公司2015-2016年净利润分别为4.9亿元、6.5亿元,按照非公开发行完成后5.86亿股股本摊薄(若增发价高于低价12.72元/股,股本摊薄会更少),对应EPS分别为0.84元、1.12元,参考同行业可比估值,按照2016年40倍PE,对应目标价44.80元,维持“买入”评级。
不确定性因素。
互联网进度缓慢;政策发生重大不利变动;项目建设进度不达预期;资金短缺。
福能股份:签订参股核电新项目意向协议 示范快中子反应堆四代技术路线福能股份 600483研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成 撰写日期：2015-05-11公司签订投资意向协议书,拟参股中核霞浦核电(600MW)20%股权:2015 年5 月7 日,公司与中核股份、华能核电、长江电力和宁德国投签订了《中核霞浦核电有限公司投资意向协议书》,同意投资设立中核霞浦核电有限公司,建设和运营管理600MW 示范快中子反应堆工程,并负责霞浦厂址后续核电项目的开发工作。
中核霞浦核电注册资本金900 万元,股比结构为:福能股份20%、中核股份55%、华能核电10%、长江电力10%和宁德国投5%。
快中子反应堆代表了第四代核电站的发展方向:根据公开资料,快中子反应堆代表了第四代核电站的发展方向,将有效解决核燃料供给问题。
目前我国的第二代和第三代核电站大多是轻水堆,以铀-235 作原料,而铀-235 占天然铀储量不到1%,另外99%是铀-238,而且我国的铀资源并不丰富。
快中子反应堆不用铀-235,而用钚-239 作燃料,在堆心燃料钚-239 的外围再生区里放置铀-238,铀-238 吸收钚-239裂变放出来的快中子会很快变成钚-239。
这样,钚-239 在产生能量的同时,又不断地将铀-238 变成可用燃料钚-239。
因此,快中子反应堆可以将铀资源利用率从压水堆的不到1%提高到60%以上,而且对于相对较贫的铀矿也有了开采的价值,能够有效解决长期核燃料供给问题。
同时,快中子反应堆能够减低放射性危害,安全性更高,将是未来核电的发展方向。
快中子反应堆相对于压水堆是革命性的突破:中国首座钠冷快中子反应堆——中国实验快堆于2010 年7月21 日达到首次临界,成为世界上第8 个拥有快堆技术的国家。
中国实验快堆于2014 年12 月15 日17 时首次达到100%功率,随后实现满功率稳定运行72 小时,主要工艺参数和安全性能指标达到设计要求,标志着中国全面掌握了快堆的设计、建造、调试、运行的核心技术。
作为中国快堆发展的第一步,中国实验快堆核热功率65MW,实验发电功率20MW,是目前世界上为数不多的具备发电功能的实验快堆,被视作大型快堆电站发展的基础。
实验快堆的建成标志着我国核能发展“压水堆—快堆—聚变堆”三步走战略中的第二步取得了重大突破,也标志着我国在四代核电技术研发方面进入国际先进行列。
核电重启、核准加速,公司坐拥福建地利,核电项目资源丰富:国务院于2014 年11 月印发的《能源发展战略行动计划(2014-2020 年)》重申,到2020 年,核电在运装机容量达到58GW,在建容量达到30GW以上。
截至2014 年底,投运、在建核电机组容量共约48GW,如需完成2020 年的目标规划,2015-2020年需开工建设近40 台机组,年均核准6 台,核电新项目开发、核准进度有望提速。
公司控股股东福能集团已参股10%的宁德核电(一期4 台机组合计4356MW),1、2 号机组运营良好,3、4 号机组2015 年投运在即,稳定运营后有望每年为福能集团贡献投资收益超过3 亿元。
上市公司参股4.6GW 华能霞浦核电10%的股权,投产后亦有望每年为公司贡献投资收益超过3 亿元。
此次新增600MW 中核霞浦核电20%股权投资协议,再次验证了公司核电项目资源丰富;公司坐拥地利优势,未来不排除继续参股新项目的可能性。
公司减少增发募集资金3 亿元,外贸集团放弃认购,募投309.5MW 风电场项目保持不变:公司修改增发预案,拟以9.40 元/股的价格非公开发行不超过2.87 亿股,募集资金不超过27 亿元,其中22 亿元投资309.5MW风电场,5 亿元偿还借款。
本次非公开发行对象为不超过10 名的特定投资者:三峡控股、交通集团、福州港务、厦门路桥、上汽投资、嘉实基金、方正富邦、长源纺织、平安资管。
发行对象认购公司非公开发行的股票自发行结束之日起36 个月内不得转让。
因原计划认购3191 万股增发股份(3 亿元)的外贸集团放弃认购,公司相应调减了本次发行对象(剔除外贸集团)、发行股份数量(减少3191 万股)、募集资金金额(减少3 亿元);募集22 亿元投资309.5MW 风电场项目保持不变,偿还借款由8 亿元调减至5 亿元。
投资者踊跃认购增发股份,锁定三年凸显坚定信心:增发方案修改后,发行对象包括央企旗下公司(三峡控股),福建省国企(交通集团、福州港务)、厦门市国企(厦门路桥)、其他地区国企(上汽投资)、机构投资者(嘉实基金、方正富邦、平安资管)、福建省民企(长源纺织),反映出各类资本对于公司未来发展抱有坚定信心。
尤其是央企和福建省、上海市两级国资委旗下5 家企业踊跃认购,不仅显彰显其对于公司价值的认可,也从侧面印证了公司在福建省内的战略地位。
公司定位于福建省能源平台,管理层优秀、执行力强:公司定位于福建省能源平台,将立足福建,布局全国,以风能、太阳能等清洁可再生能源发电和清洁高效的热电联产项目为发展导向,适时介入水能、核能、地热能等清洁能源发电项目。
公司管理层战略眼光独到、执行力强大,富有改革创新精神,在能源领域经验丰富,我们对于管理层带领公司员工实现战略目标、做大做强能源平台充满信心。
热电、风电、气电、光伏、核电,一个都不能少:公司持有已并网热电装机1200MW(鸿山热电一期项目),筹建储备合计2816MW。
已并网452.5MW 风电场盈利性极佳,在建、筹建447.5MW,储备超过1GW,积极开发海上风电已获先机。
公司持有1528MW 已并网气电项目晋江气电的75%股权,气价调整补偿方案落地值得期待。
晋江气电1.17MW 分布式光伏示范项目顺利并网,全资子公司福能新能源获得云南省保山市30MW 并网农业光伏示范项目的备案,宣告公司大举进军光伏领域,走出福建、布局全国。
福能集团参股10%的宁德核电(一期4 台机组合计4356MW),上市公司参股4.6GW 华能霞浦核电10%的股权,上市公司参股600MW 中核霞浦核电20%的股权(意向协议),预计未来不排除继续参股新项目的可能性。
公司各项电力业务几乎均有新项目落地,显示出公司强大的资源获取能力与执行力,未来成长性十足,不断增强公司的成长股属性。
资产注入已做承诺,售电牌照值得期待:公司在2014 年借壳上市时,福能集团已将大部分电力资产(鸿山热电、福能新能源、晋江气电)注入上市公司,并承诺将剩余电力资产(热电火电权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW)注入上市公司,有望为上市公司增厚10 亿元的收益。
根据历史经验和行业惯例,我们认为注入资产存在较大的增值空间。
由中共中央和国务院联合发文的《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》明确鼓励供水、供气、供热等公共服务行业和节能服务公司从事售电业务,预计公司有极大的动力积极参与,售电牌照值得期待。
投资建议:在不考虑增发摊薄股本与集团资产注入的情况下,预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.68 元、0.83 元和1.05 元,业绩增速分别为7.7%、21.6%、27.1%,对应PE 分别为21.7 倍、17.8 倍和14.1 倍。
预计2016-2017 年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰,考虑到公司的成长性,兼有国企改革、福建板块、一带一路、海上风电、核电、电改等多重主题,维持公司“买入”的投资评级,目标价20 元,对应于2015 年30 倍PE。
风险提示:项目盈利不达预期;新项目投产进度不达预期;集团资产注入不达预期;融资不达预期。
