业绩增长1.56%,略低于预期;2016年业绩预增0-50%:公司发布三季度业绩公告,2016年前三季度实现营业收入169.65亿元,同比降低8.52%,归属母公司净利润21.41亿元,同比增长1.56%。
对应EPS为0.78元。
其中,第三季度实现营业收入60.44亿元,同比降低33.69%,环比增长17.05%;归属母公司净利润6.91亿元,同比下降19.93%,环比下降36.03%。
3季度EPS为0.25元。
公司此前预告1-9月份业绩增长0-50%,此次业绩基本符合预期。
同时,公司预告2016年业绩增长0-50%。
南方雨季影响风机交付,风电运营同比有所改善;3季度盈利能力同比改善,环比季节性降低:1)今年以来,由于西北地区限电严重,新增装机往南方转移。
受南方7、8月雨季及汛期影响,风机交付延后,影响风机销售确认。
测算公司3季度风机出货1.3-1.5GW,实现收入50-55亿元,贡献利润4.2-4.7亿元。
前三季度累计出货3.6-3.9GW,实现收入142-147亿元,贡献利润14.3-14.8亿元。
2)3季度全国风电累计利用小时数334小时,虽然较1季度、2季度的422小时、495小时呈现季节性降低,但较去年同期的324小时有所增加。
公司3季度新增固定资产仅6.65亿元,远低于1季度、2季度的42.9亿元、20.8亿元,3季度未有大规模风电场建成并网。
测算公司风电场运营贡献收入4.7-5.3亿元,净利润约1.0-1.5亿元。
前三季度累计实现收入16.1-16.7亿元,贡献净利润5.0-5.5亿元。
3)3季度投资收益1.3亿元。
盈利能力方面,前三季度毛利率和净利率分别为30.57%、12.62%,分别同比增加了1.62、1.25个百分点,主要是风电场运营收入占比较去年提升;3季度毛利率为19.76%,增加了3.17个百分点,主要是风电运营占比提升影响,净利率11.43%,提升1.96个百分点。
环比来看,毛利率和净利率分别下降了1.90、4.14个百分点,主要是风电利用小时季节性变动带来的影响。
中低风速风机领先一步,在手订单充足保障后续增长:据统计2016年1月至9月国内风电设备公开招标容量达24.1吉瓦,同比增长67%,创历史新高。
在风电开发往中部、南部等低风速转移的大背景下,公司低风速风机领先一步,具有较高的美誉度。
公司在手订单在3季度显著增加,公司已签合同订单总量为7.678GW,中标未签订单为6.723GW,在手订单合计达到14.4GW,刷新历史最高纪录,为未来的销售业绩提供有力支撑。
期间费用率略有降低,应收账款周转天数增加:公司2016Q1-3的销售、管理分别为10.97亿元、13.45亿元、5.30亿元,分别同比下降24.48%、增长27.44%、增长39.66%。
期间费用率上升0.5个百分点至17.52%。
前三季度公司存货44.06亿元,较期初增长45.07%;存货周转天数85.3天,同比减少3.5天。
应收账款171.35亿,较年初增长26.61%;应收账款周转天数244天,同比增加57.8天。
预收账款34.12亿元,较期初增长80.62%。
经营活动现金流量净流出额为人民币10.67亿元,较上年同期减少155.95%。
投资建议:我们预计2016-2018年归属母公司净利润分别为30.53、36.97、40.51亿元(前次34.15亿元、38.64亿元、40.67亿元),同比分别增长7.13%、21.11%、10.01%,EPS分别为1.12元、1.35元、1.49元。
给予公司2017年15倍PE,目标价21元,给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:风电行业需求不达预期;风机价格竞争超预期;公司风电场业务不达预期;能源互联网布局不达预期。
